A jak vypadá situace teď?
Akcie Teva se obchodují o 65 % níž, než jaké je jejich maximu uplynulých 52 týdnů. Podle současné nízké valuace svých akcií by Teva měla čelit nějakému fatálnímu riziku či alespoň nějakému zásadnímu úpadku, ale čelí něčemu podobnému?? Konsenzus analytiků Wall Street očekává, že free cash flow zůstane minimálně do roku 2020 konstantní, a to na úrovni okolo 5 miliard USD ročně.
Ačkoli nikdo nemůže s jistotou tvrdit, že ví, jak bude farmaceutický průmysl vypadat v roce 2020, nelze přehlédnout, že i kdyby se vyplnila horší předpověď, tak i tak by to pro akcie Teva znamenalo, že by do roku 2020 posílily na úroveň 25 USD, což je o téměř 40 % víc, než jakou hodnotu mají dnes. Představme si hypotetickou situaci, kde se byznys s generiky dostane do velkých problémů, tržby z produktů Teva vyschnou a cash flow se sníží na polovinu oproti konsenzu, očekávanému skrze analytiky na Wall Street. Vždyť i podle tohoto pesimistického scénáře bychom se stále valuace majetků Teva pohybovala někde kolem úrovně 25 miliard USD, zatímco dnešní tržní kapitalizace Teva je nepochopitelně jen někde kolem 18,8 miliard USD. A pokud se v budoucnu zhmotní scénář, kdy dojde ke stabilizaci trhu a Tevě se podaří přeorientovat se na značková léčiva, tak by se hodnota jejích akcií mohla dokonce zněkolikanásobit.
Pokud se však obáváme a chceme se raději v očekáváních držet při zemi, pak se vyplatí hledat kompromis. Třeba následovně: Vzít si beztak pesimistický konsenzus analytiků Wall Street ohledně zisků na akcii v 2020 (tj. 4,60 USD) a odečíst od něho poměrnou část, kterou se na EPS podílí kasovní trhák na roztroušenou sklerózu, léčivo Copaxone (tj. 1,33 USD). Tržby z Copaxone totiž v budoucnu mohou klesnout ve prospěch generické konkurence. Čili, odečtením obou čísel dostaneme upravené EPS pro 2020 ve výši 3,27 USD. A předpokládáme-li dosti konzervativní 10násobek poměru P/E u byznysu, který se stabilizoval, tak se dostaneme na očekávanou cenu akcie Teva v 2020 na 33 USD.
Co z toho všeho plyne?
Že ať už jsme sebevíc pesimističtí, tak nám s téměř stoprocentní pravděpodobností vychází, že akcie Teva v období příštích tří let čeká rally ze stávající cenové úrovně. A možná o to větší, jakmile se chmury nad Tevou rozplynou a přehnaná nejistota okolo její budoucnosti opadne.
